Page 15 - Website 127

P. 15

U¹œU‡‡‡‡‡B²�«

Æ©≤® r�— ‰Ëb−K� UI³Þ bO�u²�« UD×� ¡«œ√ rOOIð WI¹dD�UÐ tÐU�Š r²¹® W?OJK*« ‚uIŠ vKŽ bzUF�« ∫r %
e
Æ©WO�U²�« f‡‡Ý_«Ë b‡‡Ž«u‡I�«
WL?O� »U?�Š r²¹ ÆÆBOOT ‡�« UD; W?³�M�UÐ ≠ œ
dOð«uHK� ÎUI³Þ œu�u�« dOž W�UD�«Ë …—bI�« ÊuJ� Æ©WO½«eOLK� UI³Þ® WOJK*« ‚uIŠ ∫ E
U?I³?Þ® qł_« WK¹uÞ ÷Ëd?I�« …b�—√ w?�UL?ł≈ ∫D
ÆW�UD�« ¡«dý UO�UHðô UI³Þ dF��« qJO¼Ë WOKFH�«
Æ©WO½«eOLK� ¡UÐdNJ�« lOÐWH¹d‡Fð »U‡�(
WJ³AÐ WD³ðd*« d?Ož UD;« WHKJð qO?L% r²¹ ≠ ‡¼
d
r²¹ s¹c�« 5JKN²�*« UŽuL: ÃU²½ù« WHKJð vKŽ qIM�« U½UO³� UI³Þ® ÷«d?²�ô« dF�� `łd*« jÝu²*« ∫r %
Æ©W�dA�«
ÆÆ©œu�Ë ´ …—b� ÊuJ�® l¹“u²�« U ?�dý s� rN²¹cGð
Æl¹“u²�« UJ³A� vÞUO²ŠU� qLFð UN½√ YOŠ Æ©W¹—U��« 5½«uIK� UI³Þ® U�dA�« W³¹d{ ∫ T% s}�d²‡‡ALK�
w�U?L??ł≈ v�≈ ÷Ëd?I�« W??³?�½ Gear ∫D/(E+D)
jÐd�« ‰Ëb� W?ŽU³*« W?�UD�« WO?L� œU?F³²?Ý« r²¹ ≠ Ë
UN?OKŽ W³ÝU?;« r²¹ YOŠ ÆÆUN� qÐU?I*« œu�u�« ÊuJ�Ë Æ©WO½«eOLK� UI³Þ® —UL¦²Ýô«
ÆWO*UF�« œu�u�« —UFÝQÐ s� b¹b?F�« sLC?²ð W?IÐU��« W�œU?F*« Ê_ «dE½Ë
bzU?F�« WODG?ð Íb� —U?³²?š« r²?O� ÆÆ U?{«d²?�ô«
∫bO�u²�« UD×� s� q� ÃU²½≈ WHKJð »U�Š ≠≤
p�–Ë WÝ«—b�« …b?� sŽ U�dAK� W¹bIM�« U?�«e²�ö�
tD×� qJ� WOzUÐdNJ�« W�UD�« ÃU²½« WHKJð »U�Š r²¹ ÃU?²½û� W²ÐU?¦�« WH?KJ²�« l‡¹“uð f‡Ý√ ≠± ∫WO�U²�« W�œUF*« oO³D²Ð
W�d?AK� WFÐU²�« ÃU²½ù« U?�dAÐ bO�u?²�« UD×� s� ∫∫ ∫ ∫(Allocators) wð«c�« q¹u??L?²�« Ω ‰u?�ô« W??L?O?� x WACC U?N� ÷dF?²ð w²�« ‚u�?�« dÞU�?� l� výUL?²¹ ≠
∫WO�U²�« W�œUFLK� ÎUI³Þ ÕU¹d�«Ë WCÐUI�« …—bI�« W?HKJð ”UÝ√ vKŽ ÃU²½ù« W?HKJð l¹“uð r²¹ W�b?š ´ ©WO�?L)« WD)« jÝu?²�® UŽËd?ALK� Æ ¡UÐdNJ�« U�dý
WHKJð ´ ©œu?�u�« ÊËbÐ® nO�UJ²�« Ω WÐuKD*« «œ«d¹ù« s�Ë ÆrOEM²�« U?¾O¼ w� W?HK²?�� d?O¹UF0 W?�UD�«Ë „ö¼ô« - s¹b�« q¹uL²�«Ë U�«e²�ô« WODG?²� WO�UJ�« W�uO��« oI×¹ ≠
Æ œu�u�« ©œu�u�« dOž® WHKJ²�« d�U ?MŽ lOLł Ê√ ÆÆtOKŽ ·—UF²*« …b¹b?'« U?ŽËd?A*« w� «—U?L?¦?²?Ýû� wð«c�«
∫WOJK*« ‚uIŠ vKŽ bzUF�« »U�Š ≠≤ Æw�U²�« bM³�« w� W×{u*« WI¹dD�UÐË
qO?GA?²�« U�Ëd?B� Ω ©œu?‡�u�« ÊËbÐ® nO�U‡J²�« WD×LK� WOL?Ýù« …—bI�« vKŽ bL²Fð W²ÐUŁ W?HKJð d³²Fð w� UN?ŽU³ð√ - w²�«Ë WO�U?²�« W�œUF*« Â«b�?²Ý« r²¹
Æ‰u‡�_« vKŽ bzU‡F�« ´ „ö¼ù« ´ ©œu�u�« ÊËbÐ® WHKJð Ê√ YOŠË ÆW−²M*« W�UD�« WOL� dOGð l� dOG²ð ôË ∫W�ËbK� W�uKL*«Ë WKŁUL*« U�dAK� UÐË—Ë√ ‚dý ‰Ëœ …—b?I�« W?HK?Jð ”U?Ý√ vKŽ W?HKJ²?�« l¹“uð r²¹ ≠¥
s�Ë ÆÆ5JKN²?�*« —U³?� vKŽ Î«dO³?� ÎU¾³?Ž q¦9 …—bI�« r�— ‰Ëb−K� ÎUI³Þ „d?²A*UÐ WD³ðd*« WHKJ²�«Ë W�UD�«Ë
WD×?� qJ� © œu�u�« ÊËbÐ ® n?O�UJ²�« l¹“uð r²¹Ë R = Risk Free Rate + Equity β . (MMRP + ¡«e?ł_« w� qOB?H²�UÐ U?N�ËUMð r²O?Ý w²�«Ë ÆÆ©±®
e
…—Uýù« o?ÐU��« t?³�M�UÐ W?�UD�«Ë …—bI�« vKŽ b?O�uð WHKJ²Ð tKOL?% ÂbŽË pKN²�LK� “UN?'« W¹ULŠ oKDM� CRP)
r²¹ ÆÆ“UN'« U?NÐ ÂU� w²�« UÝ«—b�« wKŽ ¡UMÐË ÆÆ…bz«“ ÆWKŠd� qJÐ W�U)«
ÆUNO�≈
W�UD�«Ë …—bI�« 5Ð bO�u²�« UD; W²ÐU¦�« WHKJ²�« l¹“uð ∫YOŠ ÎUI³Þ 5�d²A*« UŽuL−� wKŽ WHKJ²�« l¹“uð r²¹ ≠µ
s� dBMŽ q� »U�Š fÝ√ ÷dF ?²�½ wK¹ ULO�Ë ÆWOJK*« ‚uIŠ vKŽ bzUF�« ∫ R
∫ wK¹ U� —U³²Žô« w� «cš√ e ∫w�U²�U� WJ³A�« s� W¹cG²�« bN'
∫WHKJ²�« d�UMŽ
¡UÐdNJ�« ÃU²½≈ WD×� rOLBð r²¹ Èc�« qOGA²�« j/ ≠ W?O?�uJ(« «bM��« vKŽ …bzU?H�« ∫Risk Free Rate bN?'« UJ³ý WHKJð ´ ÃU?²½ù« WHKJð ∫ozUH�« b?N'«
∫qOGA²�« U�ËdB� ≠√ dÞU�?� È√ ÊËbÐ ©d¦�Q?� «uMÝ ±∞® qł_« WK¹uÞ
X�Ë Â√ jÝu?²*« ÆÆ wÝUÝ_« qL?(« W¹cG²� ® t?OKŽ ÆozUH�«
lD�Ë W½UO?� U�Ëd?B� ´ —uł_« ∫ sL?C²ðË Æ©…Ë—c�« «bM��« cš√ -Ë® AAA w½U?L²zô« rO?OI?²�« «–Ë bN?'« UJ³ý WHKJð ´ ÃU?²½ù« WHKJð ∫ w�UF�« b?N'«
qJ� UNÐU�Š r²¹Ë ÆÆÍdš√ ´ W¹—«œ≈ U�ËdB� ´ —UOž qL(« W¹cG²� UNL?OLBð r²¹ v²�« bO�u²�« UD×� Ê√ ≠ UI³Þ •∞\µ ‰œUF¹ Íc�«Ë ©”UÝQ ?� WO½U*_« WO�uJ(« Æw�UF�« bN'« UJ³ý WHKJð ´ ozUH�«
r²¹Ë ÆW?�dAK� w�U?Lł«Ë bO�u?²�« UD×� s� W?D×� Æ UOzUBŠ« dšô
r²¹ W?O�U?Ž W¹—UL?¦?²Ý« W?HKJð «– ÊuJð wÝU?Ý_« bN'« UJ³ý WHKJð ´ ÃU ?²½ù« WHKJð ∫ jÝu²*« bN'«
Æ…dOG²*«Ë W²ÐU¦�« WHKJ²�« 5Ð UNLO�Ið dO?Gð Íb� fO?I¹ q�UF?� u¼Ë ∫‰u�ú� β q�U?F�
Æœu�u�« WHKJð w� d�u�UÐ UNC¹uFð UJ³ý WHKJð ´ w�UF�« b ?N'« UJ³ý WHKJð ´ ozUH�«
∫„ö‡‡¼ù« ≠» w�UL?łUÐ W½—UI� W?�dA�« ‰u�ö� WO?�u��« WL?OI�«
vB�_« qL(« WNł«u* «b ?Šu� ÃUO²Šù« W�UŠ w� ≠ q�UF*« «c¼ »U�Š r²¹ r� YO ?ŠË ¨ ‚u��« w� dOG²�« ÆjÝu²*« bN'«
UD×?� «bF* „ö¼ù« ôb?F� Â«b?�²?Ý« r²¹
W?HKJ½ «– W¹“U?ž «b??ŠË Â«b?�?²?Ý« r²¹ ÆÆjI?� jÝu²*« c?š√ - bI?� dB?� w� ¡UÐdNJ�« U?�dA� bN'« UJ³ý WHKJð ´ ÃU²½ù« WHKJð ∫ iH�M*« bN'«
Íe�d*« “U?N'« s� …bL?²F*« ôbF?LK� UI³Þ b?O�u²�« ÆWO�UŽ œu�Ë WHKJðË WCH�M� W¹—UL¦²Ý« ∞[≥µ ‡Ð WKŁUL*« U�dAK� β q�UF* wÐU�(« UJ³ý WHKJð ´ w�UF�« b ?N'« UJ³ý WHKJð ´ ozUH�« W¹œUB²�ù«Ë WO�U*«Ë WOMH�« …¡UHJ�« d�«uð WFÐU²� bFð
∫wK¹ UL� U³ÝU×LK� Â«b�?²ÝUÐ W?�b‡)« .b‡Ið W‡HKJð »U‡�?Š r²¹ ‰œUŽ bzUŽ oOI% s� b ?�Q²�«Ë ¡UÐdNJ�« o�d� ·«dÞ_
…—bI�« 5Ð W²ÐU?¦�« WHKJ²�« l¹“uð r²¹ ÆÆp�– vKŽ Î¡UMÐ Ω WOJK*« ‚u?I( β q�UF� ∫W?OJK*« ‚uI( β q�UF� ÆiH�M*« bN'« UJ³ý WHKJð ´ jÝu²*« bN'« …—uðU� œ«b�� pKN²?�*« qL% t�H½ X�u�« w�Ë rN�
• ≤[µ ∫W¹—U�Ð bO�uð UD×� ≠ Íc�«Ë “UN?'« Íb� ÕU²*« Cost of Service Model
∫WO�U²�« fÝ_UÐ W�UD�«Ë qł_« WK¹uÞ U�«e²�ô« ® ´ ±¤ ™ ‰u�ú� β q�UF� 5�d²A*« s� W?ŽuL−� q� VO?B½ »U�Š r²¹ ≠∂ “UN?ł U�UB?²š« r¼√ s� ÆÆtKšbÐ W½—UI?� ¡UÐdNJ�«
• ¥ ∫W¹“Už bO�uð UD×� ≠ Æ›©WOJK*« ‚uIŠ Ø l¹“uð fÝ_ ÎUI³Þ l¹“u²�«Ë qIM�«Ë ÃU²½ù« WHKJð w� ÆÆ IRG wJ¹d?�_« Í—U?A²?Ýô« WDÝ«uÐ Áœ«b?Ž≈ -
ÎU?I³Þ U?ŽuL?−?� v�≈ bO�u?²�« «b?ŠË rO�?Ið ≠ √ vKŽ ¡UMÐ 5OK×� 5¹—UA²Ý« tDÝ«uÐ Ád¹uDð ÍdłË ÂU� bI?� ÆÆ«c� ÆpKN²�*« W¹ULŠË ¡UÐd?NJ�« o�d� rOEMð
∫W³�d� …—Ëœ bO�uð UD×� ≠ W?L?O?� ∫Mature Market Risk Premium (MMRP) qOB?H²�UÐ UN�ËUMð r²?OÝ w²�«Ë ÆÆAllocators WHKJ²�« 5OK×?�Ë 5O�Ëœ 5¹—UA²?ÝUÐ W½UF?²ÝôUÐ “U?N'«
¡«œ_« rOOIð UÝ«—bÐ œUýd²ÝôUÐ WF��«Ë UOłu�uMJ²K� l� výUL?²O� s¹dš¬ 5O*U?Ž 5¹—UA²Ý« U?O�uð
• ≤[µ ∫Í—U�³�« ¡e'« Æ…bŠ vKŽ WHKJ²�« qŠ«d� s� WKŠd� q� ÷dŽ bMŽ ∫WO�U²�« UÝ«—b�« œ«bŽù
Æ“UN'UÐ bO�u²�« «bŠu� tÐU�²Š« r²¹ Ë W−?{UM�« ‚«uÝ_« w� dÞU<« q�UF� Æ¡UÐdNJ�« ‚u�� WO�U(« WKŠd*«
• ¥ ∫Í“UG�« ¡e'« wKŽ ¡UMÐ •∂ W³?�½ cš√ -Ë WO*UF�« UÝ«—b?K� ÎUI³Þ WOzUÐdNJ�« W�UD�« l¹“uðË qI½Ë ÃU²½≈ WHKJð »U�Š ≠±
s� WŽuL−� qJ� qL(« q�U ?F� jÝu²� »U�Š ≠ »
• ≤ ∫WOzU� bO�uð UD×� ≠ Aswath Damodaran "Risk U¼b?Ž√ w?²�« W?Ý«—b�« Æ¡UÐdNJ�« tH¹dFð rOLBð r²¹ UNÝUÝ√ vKŽ w²�«
Æ «bŠu�«
• ¥ ∫ÕU¹— bO�uð UD×� ≠ wKŽ …œu??łu*«Ë Æ Premiums for Other Markets” Æ¡UÐdNJK� vH¹dF²�« qJON�« rOOIðË WFł«d� ≠≤
…—bI?�« 5Ð W²ÐU?¦�« WHKJ²�« l¹“uð W?³�½ b?¹b% ≠Ã ∫‰U*« ”√— WHKJ²� `łd*« jÝu²*« ≠± ÃU²½≈® qŠ«d� s� WKŠd� qJ ?� WHKJ²�« »U�Š r²¹ ≠±
∫‰u�_« vKŽ bzUF�« ≠ ‡ł ∫l�u�
W�—UA* ÎUI³Þ bO�u²�« UD×� s� WŽuL−� qJ� W�UD�«Ë http//pages.stern.nyu.edu/ ~adamodar ”U?Ý√ vKŽ ‰u?�_« vKŽ b?zU?F�« »U?�?Š r²¹ U�dý oOI?% ”UÝ√ vKŽ ©¡UÐdNJ�« l¹“uðË qI½Ë ¡UG�ù«Ë W?H¹dF?²�« WKJO¼ …œUŽù U?Šd²I?� œ«bŽ≈ ≠≥
v²�« ôœU?F*UÐ ‰u�_« vKŽ bzU?F�« »U�²?Š« r²¹ qL?Š® W¹—u?NL?'« qL?Š j/ w� W?ŽuL?:« Ác¼ s� WKŠd?� qJ� ‰U*« ”√— W?HK?J²� `łd*« jÝu?²*« ÆÆ «—UL¦²?Ýô«Ë WHKJ²�« vDGð v²�« «œ«d¹ù« ¡UÐdNJ�« ÆtOI×²�� w�« rŽb�« qB¹ Ê√Ë ÆÆrŽbK� w−¹—b²�«
∫vK¹ UL� ÆÆUO½UŁ bM³�« v� UNO�≈ …—Uýù« o³Ý Èc�« w�U{ù« dÞU?<« q�UF� WL?O� ∫Country Risk
p�–Ë ÆÆ©a�≈ÆÆÆvB?�√ qL?Š ≠ jÝu?²?� ≠ wÝU?Ý√ ∫WO�U²�« W�œUF*UÐ ©l¹“uð ≠ qI½ ≠ ÃU²½«® qŠ«d*« ∫WO�U²�« W�œUFLK� ÎUI³Þ WKJO¼ …œUŽ≈ U?Šd²?I� s� l�u²*« dŁ_« »U?�Š ≠¥
ÆÆW¹—«d(« ÃU²?½ô« U�dA� bzUŽ jÝu²?� oO³Dð ≠± UÝ«—œ ZzU?²MÐË qL(« q�UF?� jÝu²0 Î«œUýd?²Ý« ÆdB� w� —UL¦²Ýö� s¹dL¦²�*« t³KD¹ WACC (Nominal, Pretax) = Revenue Requirement = Operating Expenses Æ…dÝ_« ‚UH½≈ Èu²�� vKŽ WH¹dF²�«
•≤ W³?�½ rNzUDŽ« l� nOMB?²� ÎUI?³Þ tÐU?�²?Š« r²¹Ë ∫Premium (CRP) {[E/(E+D)] / r .(1-T) + r [D/(D+E)]} (OPEX) + Depreciation + Regulatory Asset
bO�u²�« UD×� ¡«œ√ rOOIð UÝ«—œ ZzU²½ ∫©≤® r�— ‰Ëbł w� Moody’s WDÝ«uÐ W¹d?B*« WO?�uJ(« «bM��« e d
dÞU�� q�UF?L� WO�U{« WÝ«—bK� U?I³Þ •π[∑ Ácš√ -Ë W?Ý«—b�« œ«bŽ« a¹—Uð ∫YOŠ ÆBase x Return on Rate Base
W?L?O�?'« «d?L?FK� • W�UD�« W³�½ • …—bI�« W³�½ W³�d*« …—b‡I�« U‡‡‡Ołu�uMJ²�« ÆUNO�« —UA*« r²¹® ‰U*« ”√— W?HKJ?²� `łd*« jÝu?²*« ∫WACC% „ö¼ù« ´ WOKOGA²�« U�ËdB*« Ω WÐuKD*« «œ«d¹ù«
d?F?Ý w� d??O?G?²�«Ë ≠ ±∞∞ UF��« lOLł W¹“UG�« «bŠu�« ∫‰u‡‡�ô« W‡‡LO� ≠≥ Æ©WIÐU��« W�œUF*UÐ tÐU�Š ‰u�_« vKŽ bzUF�« ´
Æœu�u�« —UFÝ√Ë ·dB�« µ∞ µ∞ «Ë Â ≤∞∞ w²Š W¹—U�³�« «bŠu�« qJ� “UN'« s� …b?L²F*« ‰u�_« WLO?� »U�Š - …œ—«u�« w�U*« e�d*«Ë nO�UJ²�« rz«u� Â«b�²Ý« r²¹ ≠≤
∑µ ≥∞ «Ë Â ≥∞∞ ≠ ≤∞∞ W¹—U�³�« «bŠu�« WHKJ²�« l¹“uð fÝ√ ∫©±® r�— ‰Ëbł
bzU?F�« »U?�²?Š« ≠≤ ∫WO�U²�« W�œUF*UÐ qŠ«d*« s� WKŠd� Íe�d*« “UN'« s� …bL²?F*« U�dA�« UO½«eO� w�
∑∞ ≤µ «Ë Â ∂∞∞ W¹—U�³�« «bŠu�«
W???OzU*« U?D×??L?K� W²ÐU¦�« ‰u�_« w�U� WLO?� w�ULł≈ Ω ‰u�ô« WLO� „d²A*« W�UD�« W�UD�« …—bI�« WKŠd*« W�U{ôUÐ ÆÆ©l¹“u²�« ≠ qIM�« ≠ ÃU²½ù«® ‡� U³ÝU×LK�
∏∞ ≥∞ «Ë Â ±∂∞ w²Š W³�d*« …—Ëb�« «bŠË ©œu�u�« dOž® ©œu�Ë® WDÝ«uÐ U¼œ«bŽ≈ - w²�« Ã–ULM�UÐ …œ—«u�« U½UO³�« w�≈
UI³Þ …œb−²*« U�UD�«Ë -® q�UŽ ‰U� ”«— ´ —UOž lD� s� ÊËe<« WLO� ´
- ≤∞ ≠ «Ë Â ±∂∞ s� d¦�« W³�d*« …—Ëb�« «bŠË - X X X ÃU²½ô« Æ“UN'«
ÆwK¹uL²�« qJONK� qO?G?A?²�« W?HKJð s� Âu¹ ¥µ ”U?Ý√ vKŽ Ád¹b?Ið
WD;« qLŠ q�UF* UI³Þ WOzU*« UD;« U�«e²�ô« œ«bÝ a¹—Uð 5Ð …b*« wDGð w²�« W½UOB�«Ë X - - X qIM�« ÆÆ—U³²Žô« w� Î«cš¬ ‰u�_« vKŽ bzUF�« »U�Š r²¹ ≠≥
±∞∞ WOŽUMB�« U�dA�«Ë ÕU¹d�« Æ© UI×²�*« qOB% a¹—UðË X X - X l¹“u²�« ∫Ê√

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20